1、刚进入景气周期初期，行业景气有望长期维持随着电网投资的进一步展开，输配电行业的增长渐入佳境，同时，考虑到电网建设的长期性，我们认为，至少在2010年之前，输配电行业的景气度有望维持。

　　2、跨区域输电建设和配电网建设是本次景气周期的重要主题根据电网行业“十一五”规划，跨区域输电建和配电网建设是本次电网投资的两个重要主题。这两个重点领域将为输配电行业提供巨大的需求。

　　3、国家政策大力支持国内企业的发展国家电网集中规模招标政策的实施和将特高压电网确定为装备制造业自主创新依托工程的政策使在重大项目采购上对国内企业倾斜的政策在措施上得以落实。对于国内优秀的电力设备制造商来说，进入各区域市场的壁垒将大为降低，市场份额开始向优秀企业集中。

　　4、输变电行业2006年投资策略建议首先关注国内重点输配电设备制造商。其次，配电网细分市场的优秀企业也值得关注。输变电行业有多个符合上述要求的优秀企业，我们看好这些企业的长期发展前景。

　　我们给予“短期-推荐、长期-A”评级的公司为：特变电工、平高电气、许继电气、国电南瑞、国电南自、思源电气、宝胜股份。

　　5、风险提示需要关注原材料价格上涨对一次设备企业的影响。

　　1行业06年运行状况

　　1.1进入景气周期初期，电网投资拉动收入快速增长

　　2006年是“十一五”规划的第一年，国内电网建设开始提速。根据国家电网公司公布的数据，2006年1-10月，国家电网公司新增交流线路27296公里，新增变电容量9344万千伏安，均创历史新高。　

　　在电网投资的拉动下，输配电行业进入了景气周期的初期。如图1所示，各细分子行业的销售收入增速全部超过20%，其中，电线电缆、变压器、控制设备、配电开关的销售收入增速相对较高，超过30%。

　　根据行业内上市公司3季报的数据，2006年，行业内上市公司的销售收入普遍出现了大幅增长，同时，大多数公司的在手订单也同比增长了30%以上，与行业景气提升的态势是一致的。　

　　1.2盈利能力略有下降，但利润增长明显

　　在行业景气度提升的情况下，对于输配电行业，特别是一次设备行业来说，原材料价格上涨是2006年行业面临的主要问题。但总的来看，通过内部挖潜、产品提价等措施，输配电行业基本消化了从各细分子行业来看，由于对原材料依赖不大，配电开关和控制设备子行业的盈利能力处于较高的水平，且基本未受原材料价格上涨的影响，而变压器和电线电缆行业的盈利水平较低，且略有下降，这与原材料成本在这两个子行业总成本中占比较大是一致的。

　 在销售收入大幅增长和盈利能力基本稳定的情况下，对于输配电行业来说，2006年将是非常令人满意的一年，行业利润大幅增长已成定局。