09 年两网公司规划出台，特高压电网建设提速，南网、华东区域城农网投资明确
关注点之一：09 年电网总体投资增长17%，国网投资规划额及新建电网容量并没有增长，不过考虑到目前工程造价成本较低以及国网公司经营压力的缓解，依然有上调规划的可能性。
09 年1 月20 日国家电网发布的08 年社会责任报告显示，国家电网公司计划完成电网投资计划2500 亿元，较08 年国网公司实际完成电网投资2475亿元并没有显著增长。而从国家电网公司09 年的线路投资规划来看，计划投产的110(66)千伏及以上输电线路的长度以及变电容量较08 年略有下降。
从上述数据我们可以看出，按照规划数字，不仅投资额没有增长，规划线路的线路长度以及变电容量也没有增长，即新建电网容量没有显著增长，因此我们认为如果按照规划数字来看，设备需求量也不会有显著增长。
我们判断 09 年的投资额增速的下降，和国网公司08 年以及09 年的压力较大有关，电网建设与改造需要大量资金的支撑，而电网快速发展也使运行维护成本呈刚性增长。据统计，电网投资每增加1000 亿元，相应增加折旧、财务费用和运行维护成本160 亿元。而国家电网公司屡次提出要稳健经营，从自身目前状况下也不会倾向于在09 年太冒进。
国网公司经营压力的缓解可能促进上调投资规划。利润下滑主要是受08年冰雪灾害和地震影响。国家电网数据显示，这两场自然灾害对公司造成的直接经济损失超过220 亿元。此外08 年8 月20 日发改委上调上网电价，平均每千瓦时提高2 分钱，但电网经营企业对电力用户的销售电价未作调整，电网运营成本增加也是利润下滑的重要原因。我们估计3 月份之后国网公司可能因为冰雪灾害损失获得部分国有资本预算拨款，而如果09 年年中上调了销售电价或降低了上网电价，则不排除到年中上调09 年投资规模的可能性。
另外工程造价的下滑也构成国网上调投资规划的可能性之一。由于 08 年原材料价格持续下滑，实际上目前220kV 及以下产品的招投标价格已经下滑了10-30%。在量的增长与价的下降同存在的条件下，国家电网公司实际并不需要新增太多的投资额就可以完成新增的线路建设。因此在建设成本相对较低的时候，国网公司加大线路建设的可能性较高。
关注点之二：国网公司的投资重点依然是特高压电网建设，特高压投资长期增长更为明确。09 年依然按原有规划进行，开始预期中的爆发性增长。国网公司以特高压交直流等重要电网项目、大型电源基地送出、500 千伏主网架建设和新疆、西藏联网工程为投资重点。根据国家电网公司作出的相关规划，预计今明两年，特高压电网投资将达到830 亿元左右，其中特高压交流570 亿元，特高压直流投资260 亿元。到“十二五”初期，将初步建成“两纵两横”特高压骨干电网。09 年将开工建设三大特高压交流输变电工程(淮南-上海、锡盟-上海、陕北-长沙)和抓紧两大特高压直流工程(向家坝-上海、锦屏-苏南)建设。
随着晋东南-荆门1000kV 交流试验线路已经投运，特高压电网的建设无以开始加速，预计今年四季度，国网公司还会启动特高压工程的招标工作。
特高压电网建设是我国电网建设的长期发展方向，是国网公司 09 年乃至“十二五”阶段工作的重中之重。对于09 年，我们认为特高压的建设依然是预期中的爆发性增长时期，对于设备商而言，09 年不会有特高压超预期的新增设备业绩贡献。对于行业相关上市公司，特高压设备商特变电工[行情、资料、新闻、论坛](600089)、天威保变[行情、资料、新闻、论坛](600550)、平高电气[行情、资料、新闻、论坛](600312)、许继电气[行情、资料、新闻、论坛](000400)、国电南瑞[行情、资料、新闻、论坛](600406)优势明显，受益主要体现在未来几年的持续性需求增长。
关注点之三：国网投资规划不包括中低压(110kV 以下)设备，华东区域城农网改造依然明确;南网投资规划的上调增长点在于城网和农网的建设增长。关注华东区域、南网区域等投资明确的中低压配网产品设备商。
需要指出的是，国网规划投资并不包含中低压(110kV 以下)配电设备，中低压配电设备大部分是电力公司代客户采购，并不占用规划中的电网投资额。因此中低压配电设备的市场需求并不完全依托于电网公司投资，跟全社会的用电需求增长相关度较高。
根据中国电力企业联合会 2 月4 日发布的《全国电力供需与经济运行形势分析预测报告》，09 年全国电力供需形势将继续延续08 年下半年供大于求态势。其中，华东、南方电网供需将基本平衡，而华北、华中、东北、西北电网则电力富裕，个别省份在电力负荷高峰时段仍可能存在一定电力供需缺口。
华东区域一直在配网建设方面需求较大，而从华东电网各电力公司 09 年规划来看(尤其是江苏省电力公司)，09 年区域的城农网改造已经相当明确。从设备商销售部门的反馈来看，各省电力公司对于09 年均相当乐观，已经开始上报需求，预计二季度增长就可以体现。因此单看09 年，110kV 以下部分依然可能超预期。
南方电网今明两年进一步加大城网改造和农网完善的投资力度，初步计划每年新增加投资约300 亿元用于城网改造和农网完善。09 年南方电网投资规模约880 亿元，较08 年480 亿元同比增长高达72.6%，其投资重点则在220kV、110kV 和35/10kV 配网改造。
投资标的选择建议关注华东区域、南网区域等投资明确的中低压配网产品设备商。
投资建议：长期看好，关注个股投资机会。
电力设备行业 09 年的持续增长已经非常确定，未来2-3 年受益于电网建设、改造需求的依然存在，依然可以保证增长。从电网建设需求角度而言，我们认为电网建设依然会有新增需求，一方面配网建设取决于用户端需求，随宏观经济的变化而变化，随着城市化进程的加快，产业结构调整、人均用电量的提升都会使得用户端需求提升，因此我们认为需求依然存在。另一方面，从电网的运行经济性而言，建设特高压电网是必然选择。因此我们长期看好行业。
整体看行业属于防御性品种，进攻性则要看公司自身催化剂的体现。关注三类公司：新能源(东方电气、金风科技)、特高压(特变电工、平高电气、国电南瑞、许继电气)、区域投资明确的中低压配网设备(思源电气[行情、资料、新闻、论坛]、置信电气[行情、资料、新闻、论坛]、东源电器[行情、资料、新闻、论坛])。
来源: 中投证券
