四季度受全球经济危机负面影响显著。公司主营片式电感器，在终端电子产品制造商以清库存为主的环境下，公司作为产业链的上游企业订单减少不可避免。2008年四季度公司收入增速仅有14.5%，远低于前三季度水平，同时毛利率同比下滑20个百分点,单季度净利润仅有365万元，同比减少1,533万元或303%。全年综合来看，公司营业收入的增长得益于2008年初并购南玻电子后电感产品产能扩大，产销量增加。但原材料(主要是银)、劳动力成本的提高及人民币对美元的升值压缩了公司的毛利空间，综合毛利率同比下滑14.2个百分点。

　　分产品来看，片式电感器经营符合预期，但压敏电阻市场开拓并不理想。公司的募投项目涵盖片式电感器和压敏电阻产品产能的扩张，但报告期内公司压敏电阻销量约为5.5亿只，与2007年4.54亿只的销量相当，未能充分利用现有产能(约有35亿只)。压敏电阻器虽然占公司收入比例不到10%，但其具备较高的毛利率水平以及潜在的较大市场份额，有望成为公司收入的另一重要来源。

　　期待南玻电子的盈利能力提高。南玻电子2008年收入5,053万元，仅贡献净利润153万元，净利润率为3%，远低于其06、07年的净利润率(14.5%和11.5%)。我们认为2008年公司仍处于整合南玻电子的阶段，尚未能良好地发挥协同效应。我们将关注进一步的整合效果，期待南玻电子的盈利能力提升。

　　行业龙头，远期前景值得期待。公司的片式电感产能及技术方面均居全球前列，客户包括英特尔、索尼、富士康等国际知名企业;同时压敏电阻器产能及技术也位居国内前列。2009年终端需求不足将是困扰电子行业的最大问题，公司可能将继续面临终端订单不足的风险，但被动元件作为电子产品不可替代的部件，将在下游需求回暖时迅速复苏。公司领先的市场地位使得其远期前景仍值得期待。

　　预计公司2009年和2010年的每股收益分别为0.54元和0.71元，对应的动态市盈率分别为26倍和20倍。公司目前的估值优势并不明显，我们维持对公司“中性”的投资评级。