LED是Light Emitting Diode（发光二极管）的简称，属于一种化合物半导体元件，具有发光效率高、环保、寿命长、体积小等优点，是固态照明（SSL）的主要技术发展路线。

　　根据生产流程，LED行业可分为上游外延片生产，中游芯片制造，下游芯片封装三个部分，其中，上游和中游技术含量较高，资本投入密度大，为国际竞争最激烈、经营风险最大领域。在LED产业链中，LED外延片与芯片约占行业70%利润，LED封装约占10-20%，而LED应用也占到10-20%。

　　根据IEK的统计数据，2007年全球LED产业规模在68.5亿美元，预计在各项新应用持续成长下，2011年全球L E D产值将达到125亿美元，行业复合增长率为16%。其中照明、汽车和显示器用背光源市场将是未来五年LED需求的主要增长点，高功率高亮度LED芯片将是未来市场的主流应用。

　　从技术层面看，LED产业面临高功率下如何提高光效、解决散热以及降低成本的难题。投资者需要关注的核心技术指标包括功率、光效以及散热工艺。产业竞争的焦点集中在高功率下如何提升单芯片的光效和使用寿命上，目前美国Cree公司已经研发出了161lm/w高功率白光LED，但距离330lm/w（理论值）还有很大提升空间。

　　政策推动加速LED照明市场成熟：美国总统奥巴马上台后积极推行环保高效的能源政策, ELectroniCast调查报告认为，高亮度LED器件将在此次金融危机中逆势增长，Cree公司08Q4营收同比增长24%，其中商用照明领域增长势头迅猛，最新消息显示Cree已于美国国防部达成合作，在五角大楼安装LED照明灯具。我国台湾地区于2008年12月正式推出LED路灯照明标准；财政部、国家发改委去年联合发布《高效照明产品推广财政补贴资金管理暂行办法》，国家采取间接补贴方式进行推广高效照明产品，科技部“十城万盏”LED路灯示范计划也已经提出并开始实施，LEDinside预计2010年LED照明市场规模将达到7亿美元。

　　处于产业链中上游的公司更具投资价值：目前国内从事LED外延、芯片研发和生产的单位有30多家，封装企业约600家，LED应用产品与配套企业多达1,700多家。上市公司中三安光电[行情、资料、新闻、论坛]和士兰微[行情、资料、新闻、论坛]位于产业链的中上游，技术水平高，盈利能力强，毛利率保持在40%以上，占据了行业70%左右利润。联创光电[行情、资料、新闻、论坛]则集中于产业链的中下游，毛利率较低，同方股份[行情、资料、新闻、论坛]和方大A产业链上中下游都有涉及，但量产规模较小，良率还有待观察。

　　从估值的角度看，三安光电更具估值优势。截止到2.10，台湾一线LED大厂晶元光电静态PE为25X，美国Cree公司静态PE高达66X。国内LED上市公司估值最高的是方大A，09年动态PE达到50.8，三安光电09年动态PE为25，预计士兰微09年动态PE为30.9。

　　业绩预测与投资评级：三安光电大股东承诺09、10年净利润不低于1.22亿元和1.50亿元，折合每股收益分别为0.49和0.61元，达不到用现金补足。我们预计未来2年其每股收益将达到0.57和0.71元，按2.10收盘价14.2元计算，对应09、10年PE分别为25X和20X，给予“增持”的投资评级，未来6个月目标价17.1元。

　　未来行业增长的催化剂来自于我国LED路灯照明标准与LED通用照明补贴政策的出台，LED政府采购和关键技术指标的突破，建议投资者积极关注。

来源: 日信证券