尽管目前原油价格大幅下跌，但是我国电子元器件产业目前并没有受益于国际商品市场价格的走低，其上游的厂商目前并没有进行大规模的降价。与此同时，人民币升值与劳动力成本在08年的攀升使电子元器件行业在金融海啸的背景下显得日益艰难。

　　数据显示，2008年三季度电子元器件行业上市公司整体上在经历了07年的主营业务和净利润较高的增长后，主营业务08年三季度相对去年同期小幅增长，同时盈利能力明显下降，呈较高的负增长的局面。主营业务同比增长0.84%，净利润增长为-28.66%。

　　放眼正在滑坡的全球经济，国泰君安表示，在金融海啸业已引发实体经济衰退的背景下，终端需求将是决定电子产业趋势的最核心要素。预期包括PC、手机和消费电子等在内的终端电子产品需求将出现大幅下滑，进而对上游电子产业发展带来巨大压力。他们判断，行业周期性调整与全球经济波动的叠加，将使得09年全球电子产业面临较为复杂的局面，仅通过产业自身的供给调节难以实现产业供需的重新平衡。行业景气仍有继续下行的空间。他们预期09年全球半导体销售额增幅为-1%。

　　对于国内电子产业而言，国泰君安指出，自2008年最后一个季度始，景气下行的风险将持续在行业层面得以漫延和深化，将有更多的公司业绩出现同比与环比的下降。如果全球经济的调整在短时间内无法完成，国内电子产业将有可能在未来1-2年内持续处于景气的底谷中。至今在可预见时间内尚未看到回暖迹象，2009年的一、二季度可能是一个观察行业景气变动的时间窗口。民生证券认为，最乐观的预期是2009年的3，4季度行业或许可以转暖。

　　在行业景气确定性大为降低的情况下，投资者应更加关注企业的防御能力。不管09年展现是何种投资机会，防御能力始终是首要关注的核心问题。国泰君安关注那些因为技术、创新、产品差异或市场差异而表现出来的超越行业平均景气与增长的可能性的企业。

　　如果行业景气在09年上半年达到阶段性底点，既使可能在底部徘徊较长的一个时间段，只要不再继续恶化，且股价已充分反映业绩的最坏情况，则意味着周期性品种投资机会的来临。

　　常识告诉我们，当行业景气改善，那些受到行业景气集中影响的企业，业绩向上的弹性空间可能更大。相应地，其股价变动的弹性空间可能才会更大。

　　国泰君安强调，在进行09年的投资布局时对于安全边际的考虑将是第一位的，也就是说，无论是防御性的投资品种，还是反周期的投资机会，都是建立在估值相对安全的基础上。目前国内电子行业的整体估值已下穿历史上的底部区域，需参照全球主要地区的历史估值情况判断行业的安全边际。从电子类上市公司较为集中的美国、欧洲、日本、韩国、港台几个区域来看，除日本以外，全球主要电子类上市公司的历史估值大体在5倍与20倍之间，部分在香港上市的内资电子股08年PE已低至5倍已下。他们认为从较长时间周期来看，大中型企业维持10-20%左右的增长具有较大的可能性，对应10倍左右的PE具有相对合理性。

来源: 今日投资　　作者: 杨艳萍