转机三：市场预期央行近期再降息

10月4日，中国人民银行新闻发言人就美国国会通过 《2008年紧急经济稳定法案》等相关问题答记者提问时表示，央行将进一步提高金融宏观调控的预见性、针对性和灵活性，维护金融市场稳定，保持经济又好又快发展。市场人士昨天在接受记者采访时表示，央行的上述表态说明央行近期有降息的可能。

中国人民银行新闻发言人说，为了避免和减少美国金融危机对我国的影响，中国人民银行和有关监管部门已经制定了各项应对预案；监管部门将继续加强对金融机构的审慎监管和服务，督促金融机构加强自身风险管理，提高抗风险能力，维护资本市场的正常秩序。中国人民银行还将继续与各国中央银行和国际金融组织密切沟通与合作，共同抵御金融危机。

申银万国宏观经济分析师李慧勇昨天在接受记者采访时表示，货币政策和利率政策是根据经济调控的需要而定的，现在整个外需不振，内需下滑，经济下行风险加大，需要货币政策对冲，从这个大背景来讲，降息是大势所趋。李慧勇认为，就降息的方式来讲，要看整个存款实际利率的变化，在整个存款负利率的情况下，调存款利率的可能性不大，至少目前看不到下调可能，但贷款利率有可能下降，幅度按惯例可能在27个基点。“存款准备金率也有可能下调，最大可能会在11月，而且是对所有银行进行普调”，李慧勇说。

对于央行下一步的市场动作，中国银行全球金融市场部分析师石磊昨天在接受记者采访时认为，央行降低存款利息的可能性还有待观望，因为现在人民币的贬值越来越大，现在贬值预期一年有2.5%以上，如果降存款息对汇率的稳定性不利。“但是贷款利息却有可能下降，” 石磊表示，而且存款准备金率也还可以降一降。

北京大学中国经济研究中心教授宋国青也表示，政府应该尽快降息，并取消贷款额度限制。宋国青说，国内CPI已经往下走，预计未来将会继续下跌。财政政策可以在适当的时候推出，但是短期内货币政策仍然是宏观调控的最主要手段。他认为，如不尽快降息将会对经济产生很大危害。（东方网）

市场降息预期升温

随着9月最后一个交易日地产股的大涨和10月第一个交易日银行股的暴跌,降息预期在市场上再度升温；一些机构也“趁热打铁”，纷纷对降息与否作出判断。

一些券商研究部门最新发布的宏观经济研究报告认为，美联储和欧洲央行的降息周期可能提前到来，降息或成为未来一段时间内各国货币政策的主要方向，在此背景下，结合国内的经济现状，目前我国正迎来较为成熟的降息时机，而在9月下调贷款利率以后，国内利率水平仍有下降的空间。

申银万国认为，考虑到中国国内经济下滑的趋势，继9月15日贷款利率下调之后，国内的利率水平（无论是基准利率还是存款准备金率）都还有下调的空间。

国泰君安研究发现，本轮降息最早由美国从2007年9月开始，随后英国和加拿大在同年12月开始降息。采用紧缩货币政策的日本和欧元区经济在今年2季度均出现负增长，而采取降息措施的美国、英国、加拿大经济增速均为正值。因此，全球未来可能进入降息周期。而目前“我国降息的时机也已经比较成熟。”

光大证券也提出了类似的观点，认为对我国而言，目前面临的是如何保证经济避免快速衰退，而不再是通货膨胀的压力，这就要求我国尽快进行货币政策转型。

“在企业利润出现快速下降的时候更应该偏重于运用价格型工具，大幅降低利率。”光大证券进一步表示，利率的降低将直接降低企业的资金成本，促使其资产负债状况发生改善，而财务状况的改善将使企业有望获取银行更多的信贷，这时信贷的放松才有望使资金进入到实体经济，其效果也才更明显。

中金公司报告则预计，未来12个月内基准贷款利率和存款利率分别将被下调108-162个基点以及54-108个基点；存款准备金率将被下调400-600个基点；人民币对一篮子货币汇率升值将放缓至2%-3%，对美元的汇率取决于美元自身走势。

与券商预期降息的判断相反，银行研究部门依据居民消费价格指数（CPI）回落的趋势，认为近期央行再度降息的可能性不大。

交通银行研究部近日发布的报告指出，综合考虑各种因素，预测9月份CPI同比增幅降为4.5%左右，继5月份以来连续五个月回落。中金公司则认为，9月份CPI进一步微降至4.5%－4.8%，PPI见顶回落至9.7%－10.0%。

随着CPI增速的一路下降，分析人士认为，中国的通胀警报正在逐渐解除，下一步我国宏观调控政策就将“全面”转向保增长。

交通银行研究部经济研究员陈建奇认为，央行近期不会轻易动用利率手段，而存款准备金率的下调则是有可能的。

兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委也表示，随着CPI增幅的下降，年内接下来的货币政策将是所有金融机构存款准备金率的全面下调，这一可能性要大于再次降息。但明年初存在存贷款利率同时下调2－4 次的可能。

转机四：融资融券：优势券商受益 大盘蓝筹得宠

证监会宣布将于近期正式启动证券公司融资融券业务试点工作，昨日盘中以海通证券为代表的券商股纷纷走高，融资融券未来还将带来哪些投资机会，市场翘首以待。

优势券商将直接受益

公开信息显示，证券公司融资融券业务将按照“试点先行、逐步推开”的原则进行，根据证券公司净资本规模、合规状况、净资本风险控制指标和试点方案准备情况，择优批准首批符合条件的试点证券公司。显而易见，根据此前证监会分类监管的要求，现有规范类券商，尤其是创新类券商率先进行试点的可能性较大。而在业务开展后，资本实力雄厚，现金流充沛的券商，受益程度也将更高。最新半年报显示，中信证券、海通证券、长江证券三家每股经营现金流为正，中信所持货币资金高达1086.29亿元，海通有537.99亿，而长江证券亦有194.88亿元，相对而言，此三家券商可以作为重点关注的对象。

大盘蓝筹成明日之星

虽然相关细则还没有最终出台，但已有明确消息显示，上海、深圳证券交易所将适时公布融资融券业务试点标的证券范围和名称，大盘蓝筹股“肯定在融资融券标的证券范围之内”。另外，根据上交所2006年8月21日发布的有关《实施细则》，对于融资融券的标的证券有着明确规定。比如融资买入标的股票的流通股本不少于1亿股或流通市值不低于5亿元，融券卖出标的股票的流通股本不少于2亿股或流通市值不低于8亿元；股东人数不少于4000人以及近三个月内日均换手率等要求。股本规模、流动性、公司质地显然成为相关部门确定标的证券范围的主要参考指标。由于大盘蓝筹股是市场主要的利润来源，有一定代表性，质地较好，有望成为融资融券业务试点的主流品种。

关注样本股指数的成分股

各样本股指数的成分股获选的概率较大。根据成分股指数的编制要求， 沪深300指数选取规模大、流动性好的股票作为样本股。对样本空间股票在最近一年（新股为上市以来）的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后对剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前300名的股票作为样本股。在这些选样标准要求下，沪深300指数具有非常强的流动性与市场代表性。上证50指数则是挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股，以综合反映沪市最具市场影响力的一批优质大盘企业的整体状况。而每半年调整一次成分股的上证180指数，选样按照行业代表性、股票规模、交易活跃程度、财务状况等原则来确定的，其标准与所述《细则》的要求更加吻合。综合来看，无论样本规模大小，各样本股指数对成分股的股本规模、流动性和质地方面的要求甚高，基本符合融资融券标的证券的要求，操作上可选择部分行业属性较好，近期涨幅较小的企业适当关注。

上海证券报