转机一：关注三中全会给市场带来的惊喜

在美国7000亿救市方案进行得如火如荼的时候，我国也在共同维护金融市场稳定的思想指导下展开了一系列救市行为，如融资融券试点的启动，支持央企

发行中期票据回购股票等等。其中，即将召开的十七届三中全也值得关注，据新华社报道，中共中央十七届三中全会将于10月9日至12日召开的。

可以认为，备受社会各界人士广泛关注的三中全会，将可能会给市场带来的惊喜。首先，十七届三中全会有着重要的历史意义。30年前的十一届三中全会，对新中国而言是一次具有里程碑意义的重要会议。它不仅确定了社会主义现代化建设的宏伟目标，而且迈出了我国改革开放的第一步，是我国30年来快速发展的奠基石。

而在30年后，我国再次面临着国际环境恶化、成本上升、产业需要转型等一系列挑战，这对国家新一代领导人是一个巨大的智慧考验。因此，相隔30周年的十七届三中全会，承担着重要而关键的历史使命，会中的每一个决定，都将是不容忽视的作用。

其次，随着十一届三中全会的临近，相关的政策预期将明朗化，前期的种种利好传闻，将有望得到更进一步的验证。从目前的情况来看，积极的因素明显偏多。

综合而言，深幅调整后的A股已经具有一定的中长期投资价值；但由于缺乏有力催化剂，A股迟迟未能改变当前的低迷格局，市场的观望情绪也依然浓重。需要注意的是，十七届三中全会具有重要的时代意义，会中产生的政策结论，极可能会给市场带来刺激性惊喜。

关注农业行业的重大改变

据报道，三中全会主要议题之一，将审议《中共中央关于推进农村改革发展若干重大问题的决定》，具体包括允许农民以多种形式流转土地承包经营权，发展适度规模经营等。参与成都市统筹城乡改革的成都社科院经济研究所所长陈家泽归结为，在实行家庭联产承包责任制以后，农业领域再也没有进行过根本性的改革；因此，三中全会对农业行业有着变革性的重要意义。

事实上，农业改革正是我国产业结构转型的重要环节。美国信贷危机爆发后，标志着全全球经济结束了前期的繁荣，步入了衰退周期。这将意味着，我国要维持稳定快速增长，必要摆脱宏观经济对出口的过度依赖，并启动国内宏大的内需市场。

然而，要成功推动内需，就必须提升9亿农民的收入水平，正如毛泽东同志曾提及，中国的问题就是农民问题。从数据来看，07年农民人均纯收入达到4140元，比上年实际增长9.5%，势头是可以的，但城乡之间的差距却不断放大。更重要的是，2003—2007年，中央财政“三农”投入达1.6万亿元，年均增长17.8％；从经济角度来看投入产出比是不理想的，显然相关制度需要改革，从而释放更高的生产活力。

我们广州万隆网认为，建立新型农村合作医疗制度、农村社会保障体系，取消了农业税、牧业税、农业特产税和屠宰税等，对农民问题的作用是潜移默化的，而稳定和完善土地承包关系，引导农民依法以转包、转让等形式进行土地承包经营权流转，不仅能更好地增加农民的土地收益和财产性收入，对农业的规模经营起着积极的推动作用。

挖掘农业板块的投资机会

粗略划分，农业相关企业可以划分为上游的农资企业，中游的种植/养殖企业，下游的农产品加工与流通企业。从海外成熟市场发展经验来看，下游环节更容易成为产业链整合过程中的强者，在全球的四大农产品巨头中，有三家均起步于农产品贸易与流通，另一家则起步于农产品加工业务。因此，选择上投资者应偏向下游的农产品加工与流通企业。值得一提的是，产业链相对完整也是一个主要指标，主要是这一类企业对于上游成本与下游产品价格的控制能力均强。

具体品种方面，苹果汁与番茄加工等行业相对较好，在全球产转移背景下，以上农产品价格的上涨周期相对较长；此外，大豆、棉花、蔗糖等农产品价格周期相对短一些，一般持续1-3年左右；最后，玉米等农产品价格波动较大，但由于生物能源的发展，玉米的上涨动力也明显增强。

转机二：三部门力推中期票据 上市公司回购有望破茧

经中国人民银行同意，从6日起，中国银行间市场交易商协会将继续接受非金融企业中期票据发行的注册。这是自今年4月启动的中期票据发行在6月底暂停后的再次重启。

央行日前的通知指出，已经注册但尚未发行，或虽已部分发行但注册额度尚有剩余且在发行注册有效期内的企业，可恢复发行中期票据。接受上市公司并优先接受大型权重股上市公司发行中期票据注册报告。上市公司发行中期票据所募集的资金，可按照国家有关规定用于回购本公司股票。优先接受煤电油运等国民经济基础行业中的主要企业发行中期票据的注册报告。

分析人士认为，此项措施对于缓解企业融资难困境、保持经济和金融稳定具有一定积极作用。对于“上市公司发行中期票据所募集的资金，可按照国家有关规定用于回购本公司股票”的规定，专家普遍认为，这对于稳定资本市场具有一定积极作用。

上市公司股份回购有望“破茧”。业内人士认为，中国人民银行10月6日允许上市公司发行中期票据回购股份，表明回购所需资金的难题经过三家强力部门的联手运作已经得到初步解决。

在有关部门9月18日联手打出救市“组合拳”时，国资委主任李荣融曾表示，中央企业增持上市公司股份或回购股份希望得到金融方面的支持。中国人民银行10月6日允许上市公司发行中期票据回购股份，表明李荣融“希望得到金融方面的支持”的意见得到了响应。记者注意到，中国人民银行公告特别指出，接受上市公司并优先接受大型权重股上市公司发行中期票据注册报告，上市公司发行中期票据所募集的资金可按照国家有关规定用于回购本公司股票。

天相投资研究员王逸峰表示，由于中国人民银行贷款通则规定借款人“不得用贷款从事股本权益性投资，国家另有规定的除外”，所以一般情况下，上市公司回购股份难以用贷款融资。因此，债券是上市公司回购股份的重要融资形式。除中期票据之外，公司债也可为上市公司回购股份提供融资支持。按照公司债募集资金用途的相关规定和要求来看，只要是股东大会核准且符合国家产业政策的资金用途均是被认可的。

随着资金问题的解决，上市公司回购股份“破茧”已是指日可待。中国证监会9月22日发布的《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定》（征求意见稿），到目前已有半个多月时间，征求意见阶段已经结束，上市公司回购股份无需监管部门审核的操作在规定完善之后估计很快就可得到实施。那时，上市公司回购股份或许就会像大股东增持那样轮番出现。

在境外资本市场，拥有可观现金流的公司通过主动回购提高股东价值是常态，香港市场的回购更像“家常便饭”。此外，上市公司回购股份可以直接提高每股收益。而且，考虑到一些上市公司的大股东持股比例原本就比较高，进一步增持的操作难度较大。因此，上市公司回购的运作空间远比大股东增持要大。