中资收购沃尔沃的隐形商业逻辑

　　3月8日，第一批由商务部组织的中国投资团启程前往欧洲四国，与此前采购团目的不同，汽车与机械制造投资并购是此行重点。而本报有消息显示，吉利集团也将派代表随团前往。对于此行是否与竞购沃尔沃相关，吉利一位不愿透露姓名的高层表示，目前只是前往考察相关市场，要进入正式的报价程序，至少需要两三个月以后。

　　3月9日的英国《泰晤士报》报道，作为伦敦标志性的黑色出租车(black cabs)制造商的主要股东之一，吉利汽车已经聘请了英国著名投资银行洛希尔公司(NM Rothschild)担任其顾问，以竞购沃尔沃。

　　沃尔沃似乎正在真实地向中国驶来。是什么驱动李书福敢于蛇吞象？记者从一位了解此次竞购过程的人士了解到，“像吉利这样的中国企业收购沃尔沃的前提是，有关银行将提供大部分的收购金额和发展资金的贷款资助。”

　　这位不愿透露姓名的人士进一步解释称，中国企业收购沃尔沃的可能途径是，用银行和投行的钱购买沃尔沃，然后再以沃尔沃产品和品牌为资源，获得新一轮的融资，以实现自身的滚动发展。

　　只支持一家竞价？

　　“无论是东风、长安、吉利还是奇瑞，如果仅凭自己的能力，将无力收购沃尔沃，他们最大的支持者将是政府。”上述人士估算认为，“如果收购沃尔沃，有关政策性银行，比如国家开发银行有望提供额度为收购价格2/3的贷款。”

　　有消息透露的沃尔沃轿车预期收购价格为22.9亿至28.6亿美元，并还面临15亿美元的亏损及30亿美元的债务，这意味着，任何一家企业收购沃尔沃将总共为此至少付出超过68亿美元。这笔庞大的数额，甚至远远超过中国最大汽车企业——上海汽车413亿元人民币的净资产。

　　2008年底，银监会放行并购贷款以来，国家进出口银行、国家开发银行、光大银行等银行对国内汽车海外并购表现得较为积极。国家进出口银行曾给予奇瑞100亿元贷款额度，同时国家开发银行对奇瑞亦有一定的授信额度。另外，2008年底，光大银行还与吉利汽车签约，为吉利汽车提供10亿元授信额度。

　　不过，银联信分析师胡姜文认为，总体而言，目前国内大部分银行对于海外并购贷款还是持比较谨慎的态度。首先，对海外兼并重组的政策导向不明。近日王岐山副总理在谈到企业海外并购的时候，对管理能力、文化差异、工会劳资关系等表现出明显的忧虑；其次，目前全球汽车行业都处在困境，对于像通用、福特、菲亚特等国际大型企业集团尚难根本扭转企业的困境，而国内汽车市场开放仅仅20多年，是否具备这样的实力来兼并海外汽车还存在很大的不确定性。“国内银行在国内汽车企业重组方面发挥的作用可能更大。”

　　卷入收购沃尔沃传闻的四家中国汽车企业中，长安汽车与沃尔沃合作最紧密。3月7日，参加“两会”的中国南方工业汽车股份有限公司总裁尹家绪接受了本报采访时表示，最初知道福特汽车要出售沃尔沃汽车时，长安与福特双方正在重庆开会，福特方面通报称，要出售沃尔沃汽车，“我只是说了一句‘知道了’，并未做任何表示。是否收购国际汽车厂，这个问题我至今都没有想好。”

　　吉利一位内部人士认为，即便中国企业去收购沃尔沃，也不可能出现两年前两家中国汽车企业抢购一家海外公司的情况。“政府会统一导向。”

　　尹家绪也透露，有国内汽车企业在向政府有关部门提交收购沃尔沃汽车的申请时，提出排他性的独家收购要求，意在阻止其他国内企业竞购。他认为这样的行动有点贸然。

　　而另据奇瑞一位知情人士透露，此前的沟通中，国家有关部门已经表达了确定只能由一家企业去竞拍，这将避免中国企业内耗，从而使收购价格尽量控制在合理范围之内。“目前相关部门尚没有认可由哪一家去竞标，所以目前公司并没有进入到实质性的竞拍程序。”

　　至于政府有关部门会支持谁参与这场竞购，汽车独立分析师钟师认为，“从企业所有制看，东风、奇瑞和长安都是国有企业，他们说动政府的可能性更大。从操作上看，东风、长安、吉利都是上市公司，收购沃尔沃不排除可以采取相互换股的方式以减少资金压力。”

来源:21世纪经济报道