从已公布三季报或三季报业绩预测的公司来看，工程机械行业高增长势头仍在延续，但增速有所减弱。

　　从以前的数据来看，城市化和工业化一直在进行，固定资产投资增速波动不是很大，但工程机械销售的波动却很大，波动的原因是受宏观调控的影响。此次宏观调控正在进行中，但与以前有所不同，此次背景是出口不振，内需依旧（扣除通胀率后数字是不好看的），国家似乎只有力挺投资来拉动经济，因此最受宏观调控影响的工程机械在基建投资的拉动下仍保持高增长。

　　但我们一直担心的是，固定资产投资比例过大，相比需求意味着产能的相对过剩，因此即使现在没有调整，未来的某一天也会迎来调整。在四季度策略中我们曾分析过固定资产投资可能会面临一次大的调整，从而引起工程机械销售的调整，因此我们认为三季度的业绩全部出来后即使如预期的有所下滑，但很可能仍未到底。面对这个不确定性，我们唯有降低估值水平来提高安全边际，参考历史经验，我们认为10—15倍PE可以做为一个能接受的估值区域，可考虑在下限附近进行布局，但如果考虑全流通的影响，不妨再往下一点。

　　一周市场回顾——工程机械跌幅最小

　　本周（10月14日-10月21日），自建工程机械行业指数（-2.18%）、自建汽车行业指数（-6.67%）与沪深300指数（-5.24%）相比，工程机械跌幅最小，与工程机械三季报业绩普遍符合市场预期有关，而汽车尽管有油价下跌的利好，但销量的超预期下滑仍引发市场担忧。

　　一周发生的重大事件或重要政策

　　三一重工[行情、资料、新闻、论坛]频现大宗交易。10月13日-10月22日，三一重工共发生七笔大宗交易，卖出方均为联合证券有限责任公司深圳深南东路证券营业部，买入方均为中原证券股份有限公司郑州经三路证券营业部，成交量为259.56万股，成交额为3470.9万元，成交均价为13.37元/股，低于区间平均成交价14.9元。我们认为，大股东曾承诺过自2008年6月17日起两年内如二级市场价格低于55.76元（按最新股本摊薄后为37.17元）不减持，因此应该不是大股东所为；考虑宏观的紧缩，很可能是有机构急需资金而减持，对市场影响不大。

　　汽车前三季度销售数据表明增速转为平稳增长。截至9月底，乘用车产销518.80万辆和510.32万辆，同比增长12.29%和11.36%，与上半年相比，增幅回落3.68个百分点和5.71个百分点；与上年同期相比增幅回落9.20和12.48个百分点。商用车产销212.51万辆和212.60万辆，同比增长12.48%和13.35%，与上半年相比，增幅回落6.00个百分点和8.63个百分点；与上年同期相比增幅回落13.56和12.66个百分点。

　　卡特彼勒的榜样。卡特彼勒是全球知名的美国工程机械公司，将于今年11月20日发放季度分红，每普通股可分得0.42美元。自1933年经济大萧条以来，卡特彼勒已连续300个季度分红，创出了令人惊叹的记录。另外，受美国金融风暴的影响，本周卡特彼勒的动态PE已降至6倍。

来源: 财富证券　　作者: 王群