本期嘉宾：中证投资分析师徐辉；民生证券首席分析师黄常忠；国泰君安分析师翟鹏；和讯信息策略分析师曹卫东

　　主持人：本报记者吴琳琳

　　■大小非解禁会压垮牛市吗？

　　记者：鼠年伊始，市场迎来了第一个大小非减持高潮，2008年全年大小非解禁总额可能高达近3万亿元，大小非解禁会压垮牛市吗？涉及到大小非减持的公司，投资者是否应该尽量回避？

　　徐辉：大小非减持要从几个方面来认识，一个是总量，一个是时间。

　　总量上，到后年，市场将基本实现全流通。今年全年市场呈现一个V字形的解禁过程。2、3月份解禁数量较大，4、5、6月份解禁量会小一些，而7、8月份解禁量又会上升到一个高位。

　　至于实际的影响，从目前已经解禁的几只股票来看，对股价并没有形成致命性的影响。比如招商地产，没有比整体板块的跌幅更大。分析其原因，很可能是目前的市场调整幅度比较大，相对来讲，大股东在目前位置上更倾向于持有。

　　从战略性眼光来看，今年大小非减持真正的负面影响不会有那么大。从大方向上看，国资委是将目前的159多家上市公司整合成80家到100家，这会大大提升现有央企上市公司资产的价值，使得大小非持有者倾向于持有的比例会比较高。

　　对于涉及到大小非解禁的公司，投资者不应该回避，应更多从价值角度去评估，如果公司基本面确实非常好，盈利状况也不错，业务前景好，估值比较合理，持有的应该继续持有；如果因为抛售导致股价下跌，反而是买进的机会。

　　翟鹏：2008年大小非减持形势非常严峻，将给市场带来巨大的压力。但今年“大非”解禁比例很高，由于“大非”减持的动机要远小于“小非”，这会在某种程度上降低2008年减持对市场造成的压力。

　　从2007年以来解禁和减持数据来看，市场往往在解禁和减持高峰的当月或者次月发生调整，充分说明了解禁和减持对于市场确实有负面影响，而且随着可流通市值存量的增加，这种影响可能与日俱增。从历史上看，国有股减持曾是造成上轮牛市发生逆转的重要诱因，大量限售股上市流通将是制约未来数年A股市场发展的重要约束因素。

　　曹卫东：从流通总量上看，肯定有资金兑现，不过目前来看，我觉得，大小非集中兑现的欲望并不是很强。一方面，A股市场目前处于上升过快之后的修正阶段，之后还会有很好的发展。此外，资产并购重组，也还会为投资者创造很大的机会。大小非解禁不会改变牛市的基础。业绩好的股票，即使大小非解禁会带来短暂的震荡，幅度也不会太大，时间也不会太久，这恰恰是吸纳的好机会。

　　黄常忠：2008年的大小非解禁对市场是一个考验，主要高峰集中在2月、3月和8月，对市场构成一定压力。总体看，大小非还是有一定的套现冲动，当然，这也与市场状况相关，如果银根进一步紧缩，大小非股东就会有更大的资金需求，如果市场进一步下跌，大小非股东也会有更强的套现欲望。从已有的大小非解禁公司的市场表现看，整体不如市场，但其中也出现分化。解禁前一段时间市场已有预期的，下跌得比较厉害。具体的上市公司，我觉得总体上应该回避，在估值水平相当的情况下，应该考虑近期没有大小非解禁的公司。

　　■A股还能走出独立行情吗？

　　记者：节后三个交易日，A股几乎是被外围股市牵着鼻子走，指标股持续疲弱，让大盘欲振乏力。A股还能摆脱美股、港股的影响，走出独立行情吗？

　　徐辉：A股市场不会独立于美股和港股。目前港股、尤其是国企指数很可能已经在12000点见底了，因此A股市场将会与港股大致同步上升。A股下跌的空间已经不大，很有可能会有一轮向上的行情出现。我们年前在港股市场已经看到，很多国企股的大股东纷纷增持自己的股票。从历史情况看，这一现象的出现往往预示着市场已经见底了。

　　曹卫东：前两年上涨的时候没有人提到港股和美股的影响，一旦市场弱了，其影响就被扩大了，当然A+H股的比价效应，也是确实存在的。实际上，大盘指标股从2006年启动涨到去年10月，自身上涨比较大，股价本身有泡沫的成分。估计此轮下跌会在今年5月份出现反弹，但比较大幅度的上扬机会比较小。接下来有行情的也是主题投资和资产注入重组题材，今年应该是黑马年，而不是前两年上涨比较大的白马。

　　黄常忠：近期，国际因素成为市场的主导因素，一是因为联动性的加强，二是国内的政策面相对平静。其实，国内股市比国际更弱，内地比香港股市跌幅大，香港股市比欧美跌幅大。其中原因有雪灾和政策调控的影响，也有更大的估值压力的作用。

　　内地市场的这种国际联动性的整体趋势应该不会改变。但由于与国际经济发展的差异性，股市是经济的晴雨表，基于看好经济基本面的原因，股市在消化国际因素和部分估值压力后，还是有望走出阶段性的独立行情。

　　■市场何时出现转机？

　　记者：在持续弱势的情况下，您认为市场什么时候才能真正发生反转，反转的触发条件是什么？今年还有创新高的可能吗？

　　曹卫东：我认为今年创新高的条件是存在的，从我国股市运行节奏来看，反转最大的可能是在3月底，较为中性的观点认为应该在5月中旬和6月初。从2005年6月到2007年10月，这29个月的上涨，回调的时间应该是在9个月到10个月。如果下跌幅度猛烈的话，可能以空间换时间，但最短不会超过5个月。调整结束应该在年报公布结束，政府工作报告出来，明确了宏观调控的调子以后。那时从调整时间上看也比较充分。目前主要还是看宏观调控的方向。

　　黄常忠：市场的弱势格局可能还要持续一段时间，主要原因就是与国际的联动还不会结束，而国际股市的风险还没有完全释放。其次，如果从估值角度，静态的估值压力也还没有释放，很多股票还没有调整到位。

　　市场出现转机的可能因素包括年报和季报超预期、国际股市结束调整以及市场信心的重新恢复。目前，从资金面看，场外的资金面很充裕。1月份的货币发行速度创19月最高，存款也同比增长15%以上。经济高速增长、人民币加速升值等牛市的基础还是没有变化。如果一季度调整充分，二季度的机会将会很大。今年有创新高的可能性。

　　徐辉：市场恢复到原来逐步攀升的过程需要几个条件：第一是上市公司业绩的持续增长。近期市场恐慌性抛售过程中，投资者较少关注股票价值，而年报公布和股东大会的召开，会使投资者的关注点回到价值上来。

　　第二，是来自于资金方面的推动力量。最近市场新开户数下降很多，这与市场低迷有关，但市场一旦重新回到4800点，人气将会重新恢复。包括基金发行等也都会带来新的资金推动。

　　第三，现在市场有很多负面因素，人们的观点倾向于谨慎和负面。这个时候，从投资行为学来讲，反而是安全的时候。股价下降到目前的位置，投资者会选择以部分资金进行投资，而一旦感觉警报解除，资金会重新进入市场，进而推动市场走高。

　　建议投资者在4000点左右可以大胆投资，而6000点附近应当考虑半仓投资。不排除市场再创新高的可能，但新高之后投资者应当加倍谨慎。　
　

来源：北京青年报