在金融海啸已引发实体经济衰退的背景下，终端需求将是决定电子产业趋势的最核心要素。我们预期包括PC、手机和消费电子等在内的终端电子产品需求将出现大幅下滑，进而对上游电子产业发展带来巨大压力。

　　行业周期性调整与全球经济波动的叠加，将使得09年全球电子产业面临较为复杂的局面，仅通过产业自身的供给调节难以实现产业供需的重新平衡。行业景气仍有继续下行的空间，09年全球电子产业存在负增长的可能。悲观预期，此轮景气调整可能持续一至二年；乐观预期，行业至09年一季度可能出现季节性的好转。

　　对于国内电子产业而言，出口减速将成为09年国内电子需求下降的主要原因。通货紧缩将可能严重侵蚀企业盈利。自08年最后一个季度始，景气下行的风险将持续在行业层面得以漫延和深化，将有更多的企业业绩出现同比与环比的下降。而09年的一、二季度可能是一个观察行业景气变动的时间窗口。

　　从景气周期与投资的关系来看，景气的低点反过来正是投资的起点。如果景气达到阶段性底点，则业绩集中受损个股存在反周期操作的阶段性机会。在行业景气确定性大为降低的情况下，我们更加关注企业的防御能力..在判断企业的防御能力时。我们会侧重考察企业因为技术、创新、产品差异或市场差异而表现出来的超越行业平均景气与增长的可能性。

来源: 国泰君安　　作者: 魏兴耘