2009年，在国家扶持中小企业的多项政策下，贷款供给方面以城商行为代表的中小银行在准备金等方面将受到更多的政策倾斜；需求方面则更多地视异地分行的发展状况而定。由于降息周期内息差下降已成为定势，通过开设异地分行等方式继续推进规模扩张、以量补价将成为城商行业绩增长的主要驱动因素。

　　投资看点2：资产质量面临大考，但可能好于预期

　　经济下行伴随着银行不良贷款的抬头，08年第三季度国有、股份制、农商行、外资银行等类型商业银行的不良贷款余额均出现不同程度的反弹，城商行虽然继续保持了不良双降，但降幅大幅放缓，资产质量下行压力犹存。我们认为经济下行周期银行不良贷款的反弹是必然，但从其放贷时期和客户构成看，城商行的资产质量恶化程度可能好于预期。

　　投资策略与建议

　　2009年，银行的业绩进入低增长通道，且预计将随经济周期持续2-3年。我们认为，目前的估值水平基本反映了对业绩下滑的预期，处于合理区间。对于城商行而言，信贷有望受益于中小企业扶持政策实现较快扩张、息差可能维持在相对于其他银行较高的水平上是其优于其它类银行的因素，但同时区域集中风险高于其他类银行、异地扩张中经营管理存在不确定性是其劣势所在。从风险控制角度看，建议关注地处首都北京、大客户占比较高的北京银行[行情、资料、新闻、论坛]；从息差下降压力角度看，建议关注债券投资比重高且久期最长的南京银行[行情、资料、新闻、论坛]；从估值水平看，北京银行估值水平较低，但中期存在小非解禁压力，可适度关注。

　　与大众看法的不同之处

　　首先，在经济下行周期，看好资本实力雄厚、能参与国家政策项目贷款、中间业务占比较高的大型银行的呼声相对较高，而我们认为资本规模较小、仍处于扩张中的城商行也具有投资机会。其次，市场上对于城商行的资产质量普遍较为悲观，但我们认为，经济下行周期银行不良贷款的反弹固然是一个趋势，但城商行的资产质量恶化程度不一定就比其他类银行更严重，相反有可能更好一些。

　　股价催化剂

　　1、逐步降低或取消向银行征收的营业税；

　　2、国家就中小企业信贷或担保出台进一步的扶持政策。

来源: 广发证券　　作者: 余晓宜