前几个月还在担心PPI向CPI的传导，转眼又进入了降息周期，美国次贷危机引发的全球金融动荡打乱了原来的经济预期，利率的变化真是变幻难测。保险业的生存环境似乎越来越恶劣：利率进入下降周期；资本市场持续疲软；明年保费增长不容乐观，虽然今年银保带来的高增长本来就没有被认可为利好。

　　降息无疑会降低保险资产的收益率，国内寿险产品自1999年来实行定价利率管制，有保证的保单成本不高于2.5%。由于投资收益率大幅高于这一保证利率，降息导致的收益率下降，传统险全部由公司股东承担；分红型产品由公司股东承担20%-30%；万能险与分红险的差别不大；投连险全部由投保人承担。

　　对寿险行业而言，降息影响最大的是低利率的老保单，在2000-2006年间寿险业积累了18765亿元的保费，这部分保费中有相当一部分是长期的低保证利率传统险保单。对公司而言，由于中国平安[行情、资料、新闻、论坛]有10%左右的投连险，只有5%左右的传统险，受降息的影响相对较小，而国寿和太保均有20%左右的传统险，而基本没有投连险，影响相对要大些。

　　从历史数据来看，美国保险资金的投资收益率与利率变化息息相关。标普寿险指数以及主要寿险公司的股价对利率变化的关系了比较明显，加息周期中保险股更加强势。

来源: 国泰君安　　作者: 彭玉龙