然而，有分析人士认为，今年三季度很有可能是西北水泥企业的利润高点，西北水泥正在从高位向下运行。

　　毛利率同环比双增

　　上述四家水泥企业三季度报告显示，不仅营业收入、净利润实现双增，销售毛利率也出现同环比的双双增长。其中祁连山今年前三季度销售毛利率达到39.34%，比去年同期增长了15.22个百分点，第三季度的单季销售毛利率更是高达43.36%，比起第二季度时的37.72%又提升了5.83个百分点。

　　数据显示，青松建化、祁连山、天山股份、赛马实业四家公司今年前三季度销售毛利率分别同比增长了2.41%、15.22%、2.59%和6.71%；除去天山股份二季度毛利率不可比外，其余三家公司销售毛利率则环比增长了0.62%、5.83%和3.25%。反观全行业21家水泥上市公司今年前三季度的毛利率表现，wind数据显示，今年前三季度水泥行业销售毛利率为25.49%，相比去年同期的26.24%下滑了0.75个百分点；第三季度单季度行业销售毛利率为24.9%，相比第二季度时的27.39%，环比下滑了2.49个百分点。也就是说，在水泥行业毛利率整体下挫的情况下,西北水泥上市公司在今年前三季度依然表现出了良好的盈利能力，毛利水平逆势上扬。

　　西北水泥企业毛利水平的整体上扬也体现在季报业绩中，今年前三季度上述四家公司共计实现营业收入57.43亿元，比上年同期增长了44.53%；共计完成净利润6.45亿元，比去年同期同比大增167.32%。而全行业21家水泥上市公司今年前三季度共计完成营业收入437.65亿元，比上年同期的341.14亿元增加了28.29%；共计实现净利润39.26亿元，较上年同期的29.76亿元增长了31.94个百分点。可见，西北水泥企业受到行业高景气的支撑，营业收入、净利润增幅双双高出全行业水平，特别是净利润同比增幅高出全行业平均水平一倍以上。

　　供给增幅小于需求增幅

　　西北水泥行业的整体景气首先得益于需求的旺盛。记者比较了从去年10月至今年9月的全国固定资产投资数据，新疆、宁夏、甘肃、陕西、青海近一年来的月度固定资产投资增速平均值分别为24.54%、43%、30.27%、38.15%和15.45%，相比全国近一年来的月度固定资产投资增速平均值26.37%，只有青海和新疆两省的增速略低于全国水平，而宁夏、甘肃、陕西三省近一年来的固定资产投资增速均远高于全国平均水平。

　　相比固定资产投资增速的稳步提升，西北水泥的产量投放却并没有同步跃进。数字水泥网统计显示，今年2-8月份新疆、甘肃、陕西、宁夏四省的水泥产量月度平均增幅分别为32.85%、7.04%、13.15%和26.77%。除新疆水泥产量的释放月度增幅高于当地固定资产投资增速外，宁夏、甘肃、陕西三省水泥产量月度增速与固定资产投资月度增速中存在着最高25个百分点的增幅缺口。

　　也正是在这样需求增幅高于供给增幅的市场环境下，今年1-8月份，西北几省的吨水泥毛利较上年同期出现较大幅度增长。国泰君安研究报告显示，新疆、宁夏、甘肃三省今年1-8月吨水泥毛利分别为83元、69元和77元，同比分别增长了44.4%、70.1%和98.5%；1-8月份三省水泥毛利率分别为27.8%、28.1%和28.8%，分别比上年同期增长4.4、6.88和9.21个百分点。

　　吨水泥煤炭价格差这一数字也能反映出西北水泥企业在成本转嫁方面的能力。数字水泥网数字显示，今年7、8、9三个月，甘肃水泥价格分别为360元/吨，420元/吨和440元/吨，相比当地第三季度的吨水泥煤炭成本97.4元、104元和110元，吨水泥煤炭价格差分别为262.6元、316元和330元，8、9两月的月度吨水泥煤炭价格差环比增幅为20.33%和4.43%。吨水泥煤炭价格差第三季度出现环比上涨的还有宁夏、陕西两省，其中8月份宁夏地区的吨水泥煤炭价格差虽然下浮了1.6个百分点，但9月份该数字月度增幅达到了13.82%；而陕西8、9两月的吨水泥煤炭价格差月度增幅则分别达到了6.19%和18.29%。

　　产能释放隐忧

　　“今年第三季度很有可能是西北水泥的景气高点，正在投建的产能释放是西北水泥市场的一大隐忧。”国泰君安建材行业研究员韩其成认为，西北计划和新开工项目的增速放缓以及水泥投资热情的高涨恐怕会将西北水泥拉下高景气度的神坛。

　　数字水泥对新疆、宁夏、青海、甘肃、陕西五省的水泥资产投资数据显示，除宁夏2008年5月份后月度投资额同比出现下滑外，其他四省水泥资产投资月度增幅均为正值。其中青海4-8月水泥投资累计完成额分别为6506万元、1.6亿元、2.7亿元、3.8亿元和4.5亿元，同比涨幅分别达到1526.5%、1240.4%、853.9%、787.7%和831.4%，全年水泥投资额呈现高位增长态势。甘肃省虽然4、5两月水泥投资额同比下滑了78.4%和9.6%，但自6月份以来，水泥投资额快速攀升，截至8月份，全年累计水泥投资额达到3.9亿元，同比增长218.2%，此前的6、7两月的累计水泥投资额同比增速分别为111.9%和197.7%，该省水泥投资呈现月度环比增速提升的态势。而陕西省一改去年月度累计投资额同比两位数增长的情况，从今年2月开始，水泥投资月度累计增速就均超过100%，其中今年2月份水泥投资的累计同比涨幅达到189.9%，截至今年8月份该省水泥累计投资同比涨幅达到149.8%。

　　然而，水泥投资的热情高涨，下游计划固定资产投资增速却在放缓。今年1-8月，新疆、宁夏、甘肃三省总计划固定资产投资增速分别为12.6%、-12.5%和15.1%，分别比去年同期增长了2.8%、-66.3%和1.2%；新计划固定资产投资增速分别为-1.9%、6.5%和21.5%，分别比去年同期增长了-56.7%、-1.6%和15.9%。宁夏地区总计划固定资产投资增速和新计划固定资产投资增速的双双下滑预示了未来该地区固定资产投资完成额的萎缩。而新疆一地的新计划固定资产投资增速的下滑也反映了未来该地区固定资产投资增速的动力不足。

　　此消彼长之下，西北水泥市场的好日子在未来恐怕难以单纯依靠当地水泥市场的供不应求延续下去。

来源: 中国证券报　　作者: 李若馨